2025年年报中，管理层对宏观环境的定性为地缘政治复杂演变与外部市场竞争格局加剧，公司全年营业收入同比下降0.95%，归母净利润下降19.44%。进入2026年，管理层在半年报中将行业环境描述为产业链高景气延续，国际航空发动机市场稳健增长，燃气轮机市场持续处于高景气周期。
从战略主题来看，2025年公司核心工作是制定并发布《十五五战略发展规划纲要》，明确专业化、国际化、数字化发展总纲，并完成组织架构调整（分设整体叶盘分厂、机匣盘件分厂）。2026年作为十五五开局之年，战略重心从规划转向执行，核心关键词转为聚焦战略投资与一品一策，以马来西亚海外工厂、无锡机匣新产能和贵州航亚产能提升三大基地建设为抓手，同步推进可转债再融资。
2025年国际航空业务受海外特种工艺供应链瓶颈影响，部分北美市场叶片订单出现重大延期交付，全年国际业务收入同比下降14.42%。2026年上半年，管理层对国际业务的评价转为整体保持积极乐观，LEAP叶片成熟项目交付态势回稳，LEAP环形机匣项目产能逐步释放，预计全年交付量近千件。增量方面，公司成功敲定LEAP新品类叶片项目合作意向。
值得关注的是，2025年年报中暴露的海外特种工艺供应链瓶颈问题，管理层在2026年半年报中给出了明确的应对路径：对外强化供应商协同，对内依托参股公司乘风航空推进工艺攻关，目前正在进行最终验证，待认证通过后即可承接积压及新增订单。
2025年国内航空发动机及燃气轮机业务同比增长13.78%，整体叶盘业务实现量产突破，贵州航亚获得主要配套客户能力认可。2026年上半年，国内业务延续高景气，公司先后获评中国航发集团下属单位2025年度金牌供应商决胜攻坚杰出团队等殊荣。贵州航亚的独立经营能力显著增强，已步入盈利正向增长曲线。
从贵州航亚财务数据来看，2025年全年实现营业收入5,819.05万元，净利润257.80万元；2026年上半年实现营业收入3,759.66万元，净利润396.24万元，已超过2025年全年净利润水平，经营质量改善趋势明显。
2025年医疗骨科关节业务同比增长18.41%，公司与两家国际领先医疗器械制造商达成长期战略合作。2026年上半年，管理层明确医疗业务拓展重心转向外贸驱动，强生和施乐辉合作项目分别进入量产爬坡或研发攻坚关键阶段，构筑起收入增长的双引擎。公司主动将产能向高附加值品类倾斜，推进专线规划与建设。
2025年，公司完成了马来西亚新工厂的商业可行性研究、厂房选址与主体建设方案设计，以及土地购置、新公司注册、ODI审批等前期工作。2026年上半年，马来西亚工厂已取得全部境内资质许可，完成地块及厂房购置协议签约并支付首期款，同步搭建属地化专业服务支持体系。项目建成满产后预计实现年新增压气机叶片150万片、医疗骨科植入类锻件100万件的生产能力。
无锡机匣新产能项目已完成土地购置并取得全部资质许可，转入建设证照办理与资本支出预备阶段，建成后预计形成每年约8,000件机匣产能。贵州航亚产能提升项目按计划推进。
2025年年报中提及的可转债发行，2026年上半年已通过上交所上市审核委员会审核，尚待中国证监会注册。拟使用募集资金35,000万元用于马来西亚工厂，20,000万元用于无锡机匣产能扩建。
2025年公司完成了PLM、MES、ERP三大核心系统集成，在多个业务单元顺利运行。2026年上半年，MES实现无锡各业务板块基本覆盖，CRM系统成功上线多套自动化工作站，覆盖多个核心工序。公司正式发布一基座、三平台、两门户AI赋能顶层架构，标志着数字化转型从系统建设向AI驱动演进。
2025年研发投入同比增长18.61%，达到营收的10.42%，管理层解释为积极拓展燃机新业务过程中，持续投入研发。2026年上半年研发投入同比下降27.82%，占比降至5.65%，管理层解释为在研项目所处阶段不同。从在研项目看，2025年多个项目（如GE9X、GENX、RR Trent1000等）已完成开发并转入量产或批产交付，研发投入强度的阶段性回落与项目生命周期切换有关。
在工艺能力方面，2025年惯性摩擦焊（560吨设备具备批产能力，1,000吨设备完成部分产品工艺验证）、X射线年上半年进一步推进电子束焊（高温合金项目完成度约50%，钛合金项目完成度约15%）、氩弧焊（完成度约60%）等新工艺能力建设，复合材料零部件加工工艺开发持续推进。
2025年利润下滑的主要原因包括：研发费用增长18.61%、信用减值损失及汇兑损失增加。2026年上半年利润继续承压，主因同样是美元汇率波动带来的汇兑损失增加及信用减值损失计提增加。
但值得关注的是，扣非净利润的降幅从2025年全年的-26.37%收窄至2026年上半年的-6.93%，且二季度环比改善明显：营业收入环比增长17.89%，归母净利润环比增长56.06%。
2026年上半年经营活动现金流量净额为7,181.00万元，同比增长125.94%，管理层解释为货款回笼增加所致。2025年全年经营现金流为18,004.17万元，同比下降14.46%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加。现金流状况的改善是2026年上半年经营质量提升的重要信号。
2026年上半年末应收账款为34,064.82万元，较2025年末微增0.59%；存货为26,110.23万元，较2025年末增长15.05%。一年以内账龄应收账款占比91.74%，账龄结构良好。
新增风险维度：2026年半年报在宏观环境风险中新增了境外销售风险子项，明确提及境外销售区域主要覆盖欧洲、北美等地区，若主要境外客户所在国家或地区的政治经济环境、外交关系、进出口政策发生不利变化，可能导致客户订单减少、产品交付受阻或成本显著上升。这一新增风险点与公司马来西亚海外建厂、国际业务占比提升（外销收入占主营业务收入比例从2025年的47.44%升至2026年上半年的57.66%）的战略方向形成对应。
风险表述的调整：2025年年报中MEU清单风险被列为其他重大风险，2026年半年报中未再单独列示此项。
2026年上半年，航亚科技处于十五五战略的开局蓄力阶段，核心看点在于三个方面：
其一，海外产能布局从规划走向实质性落地。马来西亚工厂建设是公司历史上首次海外建厂，项目建成后新增150万片叶片和100万件医疗锻件产能，将显著改变公司的产能地理分布和供应链韧性。可转债发行已过会待注册，为产能建设提供资金保障。
其二，经营质量呈现边际改善信号。尽管利润端受汇率和信用减值因素继续承压，但扣非净利润降幅大幅收窄，经营性现金流同比增长125.94%，二季度环比增长显著（营收+17.89%，净利润+56.06%），贵州航亚进入盈利正向增长曲线，这些是经营质量改善的积极信号。
其三，业务结构正在发生积极变化。国际业务从2025年受供应链瓶颈拖累（-14.42%）转为2026年上半年的回稳回升；医疗业务从国内集采驱动转向外贸驱动双引擎；LEAP环形机匣等新产品从研发爬坡进入产能释放阶段，产品矩阵逐步丰富。
证券之星估值分析提示航亚科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，估值合理。更多
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